El ratio de Sortino es una medida de rentabilidad ajustada al riesgo que compara el exceso de retorno de una inversión sobre un objetivo mínimo con la volatilidad negativa (semidesviación) de esos retornos, ignorando la volatilidad al alza. A diferencia del ratio de Sharpe, penaliza únicamente las caídas, no cualquier oscilación del precio.
Esta distinción responde a una crítica habitual hacia el ratio de Sharpe: para un inversor, una fuerte subida inesperada no debería penalizar la valoración del riesgo de una estrategia de la misma forma que lo hace una caída inesperada, ya que ambas se tratan como “volatilidad” en el cálculo de Sharpe pese a tener un efecto completamente distinto sobre el capital.
| Aspecto | Ratio de Sharpe | Ratio de Sortino |
|---|---|---|
| Qué penaliza | Toda la volatilidad, al alza y a la baja | Solo la volatilidad a la baja |
| Medida de riesgo usada | Desviación típica total | Semidesviación (downside deviation) |
| Interpretación de un valor alto | Buena rentabilidad frente a la volatilidad total | Buena rentabilidad frente a las caídas reales |
Cómo se calcula el ratio de Sortino
El cálculo resta al retorno de la cartera un retorno objetivo mínimo (a menudo el tipo libre de riesgo o cero), y divide ese resultado entre la semidesviación, que solo tiene en cuenta los periodos en los que el retorno quedó por debajo de ese objetivo mínimo. Cuanto mayor es el ratio, mejor es la rentabilidad obtenida en relación con el riesgo real de sufrir pérdidas, no con la volatilidad total de la estrategia.
Por qué algunos gestores prefieren el Sortino al Sharpe
Muchos gestores e inversores institucionales consideran que el ratio de Sortino refleja mejor el riesgo que realmente les preocupa: perder capital, no que el precio suba de forma pronunciada. Estrategias con retornos asimétricos, como las que buscan capturar movimientos alcistas fuertes mientras limitan estrictamente las pérdidas, suelen mostrar un ratio de Sortino notablemente más favorable que su ratio de Sharpe equivalente, precisamente porque este último penaliza esa asimetría positiva.
Cómo se aprende a interpretar métricas de riesgo con criterio
Comparar distintas métricas de rentabilidad ajustada al riesgo antes de evaluar una estrategia o un gestor es parte del curso de trading profesional de Lotus Trading Academy, con David Cánovas, Asesor Financiero certificado por la Directiva MiFID II de la CNMV.
Preguntas frecuentes sobre el ratio de Sortino
¿Qué mide el ratio de Sortino?
Mide la rentabilidad de una inversión ajustada al riesgo, teniendo en cuenta únicamente la volatilidad negativa de los retornos, no toda la volatilidad total.
¿En qué se diferencia el ratio de Sortino del ratio de Sharpe?
El Sharpe penaliza toda la volatilidad, tanto al alza como a la baja, mientras que el Sortino penaliza exclusivamente las caídas por debajo de un objetivo mínimo.
¿Es mejor el ratio de Sortino que el ratio de Sharpe?
No es que uno sea mejor que el otro de forma absoluta; ambos aportan información distinta y suelen utilizarse de forma complementaria al evaluar una estrategia.
¿Qué significa un ratio de Sortino alto?
Indica una buena rentabilidad en relación con el riesgo real de sufrir pérdidas, es decir, con la volatilidad a la baja de la estrategia.
¿Qué es la semidesviación en el cálculo del Sortino?
Es una medida de dispersión que solo tiene en cuenta los periodos en los que el retorno quedó por debajo del objetivo mínimo establecido, ignorando los periodos positivos.
¿Se puede aplicar el ratio de Sortino a cualquier tipo de cartera?
Sí, es aplicable a fondos, carteras de acciones, estrategias sistemáticas o cualquier serie de retornos históricos sobre la que se quiera evaluar el riesgo a la baja.
¿Por qué algunas estrategias muestran Sortino alto pero Sharpe bajo?
Suele ocurrir en estrategias con retornos asimétricos, donde las subidas fuertes penalizan el Sharpe sin representar un riesgo real que el Sortino sí filtra correctamente.
¿Qué objetivo mínimo se utiliza habitualmente en el cálculo?
Es habitual usar el tipo libre de riesgo o directamente un retorno de cero, aunque el objetivo puede ajustarse según el propósito concreto del análisis.
¿Es el ratio de Sortino una métrica exclusiva de fondos institucionales?
No, cualquier trader o inversor con un histórico de retornos puede calcularlo para evaluar su propia estrategia, aunque es más habitual verlo en informes institucionales.
¿Sustituye el ratio de Sortino a otras métricas de riesgo?
No, suele utilizarse junto a otras métricas como el ratio de Sharpe o el drawdown máximo, para obtener una visión más completa del perfil de riesgo de una estrategia.
