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En España, los CFD no están prohibidos, pero su venta a clientes minoristas está muy restringida. Desde 2018 (ESMA) y de forma indefinida desde 2019 (CNMV), los brókers deben limitar el apalancamiento según el subyacente, cerrar posiciones cuando la garantía cae a la mitad, impedir que el saldo quede en negativo, no ofrecer bonos y mostrar el porcentaje de clientes que pierden dinero. Desde agosto de 2023, además, la CNMV prohíbe la publicidad de CFD dirigida a minoristas y extiende parte de estas limitaciones a otros productos apalancados.
Este artículo explica qué dice exactamente cada norma, qué significa para un inversor particular y qué cambia si pides que te traten como cliente profesional. No explica cómo operar con CFD: solo el marco legal y sus consecuencias prácticas.
Tabla resumen: límites de apalancamiento para minoristas
La norma no habla de «apalancamiento», sino de la garantía inicial mínima que el bróker debe exigir, expresada como porcentaje del valor nocional de la posición. El apalancamiento máximo es su inverso. Estos son los porcentajes del anexo I de la Resolución de la CNMV de 27 de junio de 2019, que reproducen los de ESMA:
| Subyacente del CFD | Garantía inicial mínima | Apalancamiento máximo |
|---|---|---|
| Pares formados por dos de estas divisas: dólar estadounidense, euro, yen, libra esterlina, dólar canadiense y franco suizo | 3,33 % | 30:1 |
| Índices principales (FTSE 100, CAC 40, DAX, Dow Jones, S&P 500, NASDAQ Composite, NASDAQ 100, Nikkei 225, ASX 200, EURO STOXX 50), otros pares de divisas y oro | 5 % | 20:1 |
| Materias primas distintas del oro e índices no incluidos en la fila anterior (por ejemplo, el IBEX 35) | 10 % | 10:1 |
| Acciones individuales y cualquier otro subyacente no listado | 20 % | 5:1 |
| Criptomonedas | 50 % | 2:1 |
Un detalle que suele pasar desapercibido: el IBEX 35 no figura en la lista de índices principales, así que un CFD sobre el IBEX tiene un apalancamiento máximo de 10:1, no de 20:1. Si quieres repasar el concepto, tienes una explicación más amplia en qué es el apalancamiento regulado por ESMA.
De dónde salen estas restricciones
Un CFD (contrato por diferencias) es un derivado que replica el movimiento de precio de un subyacente sin que llegues a comprarlo. La normativa considera CFD también el forex al contado con rollover (rolling spot forex) y las apuestas sobre diferenciales financieros. Los warrants y los turbos, en cambio, no entran en la definición.
El marco actual se construyó en tres capas:
- ESMA, 2018. El 22 de mayo de 2018 la Autoridad Europea de Valores y Mercados decidió prohibir la venta de opciones binarias a minoristas desde el 2 de julio de 2018 y restringir la de CFD desde el 1 de agosto de 2018 (Decisión (UE) 2018/796 para los CFD). Eran medidas temporales de tres meses que se renovaron varias veces.
- CNMV, 2019. La Resolución de 27 de junio de 2019 (BOE-A-2019-9737) hizo permanentes esas medidas en España: el capítulo de opciones binarias entró en vigor el 2 de julio de 2019 y el de CFD el 1 de agosto de 2019. Se aplican mientras la CNMV no aprecie un cambio en las condiciones de mercado que permita derogarlas.
- CNMV, 2023. La Resolución de 11 de julio de 2023 (BOE-A-2023-16394), aplicable desde el 3 de agosto de 2023, añadió la prohibición de publicidad de CFD a minoristas, limitó prácticas comerciales y extendió el control del apalancamiento a otros productos apalancados.
La justificación de la CNMV es explícita: según los estudios que recopiló ESMA, entre un 74 % y un 89 % de los inversores minoristas pierden dinero cuando operan con CFD. El supervisor señala el apalancamiento como el factor que más contribuye a esas pérdidas. Si quieres saber más sobre el organismo, puedes leer qué es la CNMV.
Estas normas obligan a las entidades que comercializan CFD en España, tengan o no sucursal aquí (incluidas las que operan en libre prestación desde otro país de la UE). No te prohíben a ti operar: limitan cómo te los pueden vender.
Las cinco protecciones obligatorias para minoristas
La Resolución de 2019 solo permite vender CFD a clientes minoristas si se cumplen todas estas condiciones a la vez.
1. Garantía inicial mínima
El bróker debe exigir, como mínimo, los porcentajes de la tabla anterior. Las comisiones no cuentan como garantía. Es el límite de apalancamiento propiamente dicho.
2. Cierre de posiciones al 50 % de la garantía
Cuando la suma del dinero de la cuenta de CFD y las ganancias netas no realizadas cae por debajo de la mitad de la garantía inicial aportada para todas las posiciones abiertas, el bróker debe liquidar una o varias posiciones en las condiciones más ventajosas para el cliente. La Resolución de 2023 aclara que el cierre no debe producirse antes de alcanzar ese umbral y que hay que informar al cliente. Según las preguntas y respuestas publicadas por la CNMV, el cliente no puede renunciar a esta protección. Para entender el concepto de garantía, consulta qué es el margen en trading.
3. Protección frente a saldo negativo
Tu responsabilidad total por todos los CFD de una cuenta queda limitada al dinero depositado en esa cuenta. Dicho de otro modo: como minorista, no puedes acabar debiendo dinero al bróker por operar con CFD en esa cuenta. Puedes perder todo lo depositado, pero no más.
4. Prohibición de incentivos
El bróker no puede ofrecer, directa ni indirectamente, pagos, bonos de depósito, regalos ni beneficios no monetarios ligados a la venta de CFD. Solo se exceptúa la información y las herramientas de análisis.
5. Advertencia de riesgo con porcentaje real de pérdidas
Toda comunicación o información sobre CFD debe incluir una advertencia con un texto fijado por la norma: los CFD son instrumentos complejos, con riesgo elevado de perder dinero rápidamente por el apalancamiento, y el «[X] % de las cuentas de inversores minoristas pierden dinero» con ese proveedor. Ese porcentaje es propio de cada bróker, se recalcula cada tres meses y cubre los doce meses anteriores, incluidos costes y comisiones. Si el bróker no tiene datos, debe usar la advertencia estándar: «Entre un 74 y un 89 % de los inversores minoristas pierden dinero cuando negocian con CFD». La advertencia debe tener un tamaño de letra al menos igual al predominante.
Además, la CNMV mantiene la exigencia de su Circular 1/2018: el minorista debe escribir a mano o grabar verbalmente un texto de advertencia en, al menos, sus dos primeras operaciones de apertura. Desde 2019 esta exigencia también alcanza a las entidades que operan en libre prestación en España.
Restricciones de publicidad: Circular 2/2020 y prohibición de 2023
La publicidad de productos de inversión se rige por dos niveles normativos que conviene distinguir.
La Circular 2/2020 de la CNMV (BOE de 13 de noviembre de 2020, en vigor desde el 13 de febrero de 2021) regula la publicidad de todos los productos y servicios de inversión. Entre otras cosas, exige que cualquier mención a beneficios potenciales vaya acompañada, de forma destacada, de los riesgos relevantes; que las advertencias no aparezcan como nota a pie de página y tengan al menos el tamaño de letra predominante; que las entidades lleven un registro interno de sus campañas; y prohíbe hacer publicidad dirigida a minoristas de productos cuya venta a minoristas esté prohibida, como las opciones binarias. La CNMV puede exigir el cese o la rectificación de una pieza publicitaria, y la entidad dispone en general de tres días hábiles para cumplir o alegar.
La Resolución de 11 de julio de 2023 va mucho más allá para los CFD. Prohíbe:
- Cualquier comunicación publicitaria sobre CFD dirigida a minoristas o al público en general en España, en cualquier medio: televisión, prensa, redes sociales, buscadores, blogs, vídeos o webs.
- Los mensajes que redirijan a una web que ofrezca CFD o a un formulario o una aplicación para contactar con un proveedor.
- Las ofertas al público de formación, seminarios, cursos y cuentas demo sobre CFD cuando sean gratuitas o a precio simbólico, si las promueve la entidad o partes vinculadas o afiliadas a ella.
- El patrocinio de eventos u organizaciones y la publicidad de marca, incluido el uso de personas famosas, salvo que los CFD sean una parte muy pequeña de la actividad de la entidad. Como criterio supervisor, la CNMV considera «muy pequeña» una actividad en CFD que no supere en torno al 20 % de la operativa total de los últimos 12 meses.
Quedan fuera la información que el cliente pida por su propia iniciativa, la documentación precontractual y las fichas objetivas de producto sin valoraciones.
Qué pasa con las cuentas demo
La prohibición se refiere a la oferta de cuentas demo de CFD gratuitas o a precio simbólico. Según las preguntas y respuestas de la CNMV, tampoco son aceptables dentro de una cuenta demo multiproducto: la entidad debe retirar de ella los CFD. Sí se admite una cuenta demo de pago, con carácter formativo, si el bróker ha comprobado y puede acreditar antes que el cliente tiene conocimientos y experiencia adecuados. Puedes ver el concepto general en qué es una cuenta demo.
Prácticas comerciales prohibidas desde 2023
- Pagar a clientes por traer nuevos clientes minoristas.
- Remunerar a comerciales en función del número de clientes captados, de sus depósitos, de los ingresos del bróker o de las pérdidas de los clientes.
- Usar colaboradores remunerados para formar a clientes potenciales sin conocimientos y experiencia acreditados.
- Usar centros de llamadas para contactar con clientes y promocionar CFD.
- Pagar software en función de los depósitos o las pérdidas de los clientes.
- Aceptar depósitos con tarjeta de crédito.
Qué se aplica a «otros productos apalancados»
La segunda parte de la Resolución de 2023 se aplica a instrumentos distintos de los CFD cuyo riesgo máximo no se conoce al contratarlos o en los que puedes perder más de lo aportado. Según la CNMV, esto incluye futuros, forwards, swaps y opciones vendidas, negociados en mercado o no. Solo quedan fuera las opciones y los warrants comprados, porque la pérdida máxima es la prima pagada.
Para estos productos se exigen dos de las cinco protecciones de los CFD:
- Garantía inicial: la menor entre la que fija la tabla de 2019 para ese tipo de subyacente y la que exige el mercado donde se negocia. Si el subyacente es un criptoactivo no sujeto a MiFID, la garantía nunca puede ser inferior a la de la tabla.
- Cierre de posición cuando los fondos y las ganancias no realizadas caen por debajo del 50 % de la garantía inicial.
No se extienden a estos productos ni la protección frente a saldo negativo ni la prohibición de publicidad.
Opciones binarias: prohibición total para minoristas
Las opciones binarias tienen un tratamiento aparte: su comercialización, distribución o venta a minoristas está prohibida en España desde el 2 de julio de 2019 por la CNMV, que dio continuidad a la prohibición europea vigente desde julio de 2018. Solo hay excepciones muy concretas, como las binarias en las que el menor de los pagos posibles cubre todo lo invertido. Más detalle en qué son las opciones binarias.
Qué cambia si te tratan como cliente profesional
Todas las medidas anteriores protegen a los clientes minoristas. Un particular puede pedir que lo traten como cliente profesional y renunciar a esa condición, pero no es un trámite automático.
El artículo 113 del Real Decreto 813/2023 exige que el bróker evalúe tus conocimientos y experiencia y compruebe que cumples al menos dos de estos tres requisitos:
- Haber hecho operaciones de volumen significativo en el mercado del instrumento, con una media de 10 por trimestre durante los cuatro trimestres anteriores.
- Tener una cartera de instrumentos financieros, incluidos depósitos de efectivo, superior a 500.000 euros.
- Ocupar o haber ocupado durante al menos un año un cargo profesional en el sector financiero que requiera conocer esas operaciones.
El procedimiento también es formal: tienes que pedirlo por escrito, el bróker debe advertirte por escrito de las protecciones que pierdes y tú debes declarar por escrito, en un documento distinto del contrato, que conoces las consecuencias.
Si te reclasifican como profesional, dejan de aplicarse a tu cuenta las protecciones pensadas para minoristas: los límites de apalancamiento de la tabla, el cierre obligatorio al 50 %, la protección frente a saldo negativo y la prohibición de incentivos. Eso significa que podrías perder más dinero del que has depositado. También puede afectar a la cobertura de algunos sistemas de indemnización de inversores, que excluyen a clientes profesionales, así que conviene preguntarlo al bróker antes de firmar. La Ley 6/2023 añade una cautela: aunque te traten como profesional, la ley no presume que tengas los conocimientos de un profesional del sector.
Cómo comprobar que un bróker cumple
- Busca la entidad en los registros oficiales de la CNMV y comprueba que el nombre legal coincide con el de la web y el contrato.
- Verifica que muestra la advertencia de riesgo con su porcentaje de cuentas minoristas que pierden dinero.
- Desconfía de bonos de depósito, llamadas comerciales no solicitadas, cursos gratuitos ligados a la apertura de cuenta o depósitos con tarjeta de crédito para CFD: son prácticas prohibidas para entidades sujetas.
- Si te ofrecen apalancamientos superiores a los de la tabla siendo minorista, la entidad probablemente no está sujeta a la normativa europea.
Si comparas proveedores, puedes ver qué entidades están registradas para operar en España en nuestra comparativa de brókers para invertir desde España. Y si ya operas, recuerda que las ganancias y pérdidas tienen su propio tratamiento fiscal: lo explicamos en cómo tributan los CFD en España.
Fuentes principales: Resolución de la CNMV de 27 de junio de 2019 (BOE), Resolución de la CNMV de 11 de julio de 2023 (BOE) y preguntas y respuestas de la CNMV sobre la Resolución de 2023. Contenido educativo; no constituye asesoramiento ni recomendación de inversión.
Preguntas frecuentes
¿Están prohibidos los CFD en España?
No. Lo que está restringido es su comercialización a clientes minoristas: el bróker debe aplicar límites de apalancamiento, cierre de posiciones al 50 % de la garantía, protección frente a saldo negativo, ausencia de incentivos y advertencias de riesgo. Desde agosto de 2023 también está prohibida su publicidad dirigida a minoristas.
¿Cuál es el apalancamiento máximo en CFD para un minorista?
Depende del subyacente: 30:1 en pares de divisas principales; 20:1 en índices principales, otras divisas y oro; 10:1 en otras materias primas e índices no principales; 5:1 en acciones; y 2:1 en criptomonedas.
¿Qué apalancamiento tiene un CFD sobre el IBEX 35?
Como el IBEX 35 no está en la lista de índices principales de la norma, la garantía inicial mínima es del 10 %, lo que equivale a un apalancamiento máximo de 10:1 para clientes minoristas.
¿Puedo perder más dinero del que deposito con CFD?
Como cliente minorista, no: la protección frente a saldo negativo limita tu responsabilidad por los CFD de una cuenta al dinero depositado en ella. Si te tratan como cliente profesional, esta protección deja de ser obligatoria y sí podrías perder más de lo depositado.
¿Por qué los brókers ya no ofrecen bonos por depositar?
Porque la Resolución de la CNMV de 2019 prohíbe dar a minoristas pagos o beneficios monetarios o no monetarios ligados a la venta de CFD, salvo información y herramientas de análisis.
¿Se pueden usar cuentas demo de CFD en España?
La CNMV prohíbe ofrecer al público cuentas demo de CFD gratuitas o a precio simbólico. Según sus preguntas y respuestas, solo admite cuentas demo de pago con carácter formativo si el bróker ha comprobado y acreditado previamente los conocimientos y la experiencia del cliente.
¿Qué significa la advertencia de que un porcentaje de cuentas pierde dinero?
Es una cifra obligatoria y propia de cada bróker: el porcentaje de cuentas minoristas de CFD que tuvieron pérdidas netas, incluidos costes, en los últimos doce meses. Se actualiza cada tres meses. Si el bróker no tiene datos, debe usar la horquilla estándar del 74 % al 89 %.
¿Qué requisitos hay para ser cliente profesional?
Cumplir al menos dos de tres: una media de 10 operaciones significativas por trimestre en el último año, una cartera de más de 500.000 euros o al menos un año de experiencia profesional en el sector financiero. Además, debes pedirlo y aceptarlo por escrito.
¿Afectan estas normas a futuros y opciones?
Sí, en parte. Desde agosto de 2023, los productos en los que puedes perder más de lo aportado, como futuros u opciones vendidas, tienen límites de garantía inicial y cierre de posición al 50 %. Las opciones y warrants comprados quedan fuera porque su pérdida máxima es la prima.
¿Se aplican estas normas a brókers extranjeros?
Sí, si comercializan CFD a minoristas en España, tengan sucursal o actúen en libre prestación desde otro país de la UE. Una entidad que ofrezca a minoristas españoles condiciones fuera de estos límites probablemente no está autorizada; conviene comprobarlo en la CNMV.
